1 月 8 日，，，，，，，，北京智谱华章科技股份有限公司（下称「智谱」）作为「全球大模型第一股」正式登陆港股 。 。。。。。。。这是一场长达六年的技术苦行与商业突围 。 。。。。。。。
全球公开发售文件显示，，，，，，，，智谱计划在本次 IPO 中发行【3741.95】万股 H 股 。 。。。。。。。其中，，，，，，，，香港公开发售【187.1】万股 H 股，，，，，，，，国际发售【3554.85】万股 H 股 。 。。。。。。。以每股【116.20】港元发行价计算，，，，，，，，智谱本次 IPO 募资总额预计将达 43 亿港元，，，，，，，，IPO 市值预计超 511 亿港元 。 。。。。。。。
1 月 5 日，，，，，，，，智谱结束招股，，，，，，，，报道称券商为其借出 1978 亿港元孖展（保证金交易），，，，，，，，以智谱在港股公开发售募资 2.2 亿元计算，，，，，，，，超额认购 910 倍 。 。。。。。。。在上市当天，，，，，，，，智谱股票开盘报 120 港元，，，，，，，，较每股 116.20 港元的发行价上涨 3.27% 。 。。。。。。。
智谱的根基深植于清华大学计算机系知识工程实验室（KEG） 。 。。。。。。。早在 2006 年，，，，，，，，唐杰教授团队就研发了 AMiner 科研情报系统，，，，，，，，这为智谱积累了最早的数据与知识图谱基因 。 。。。。。。。
2019 年，，，，，，，，智谱正式成立，，，，，，，，核心团队阵容豪华：CEO 张鹏是清华计算机系博士，，，，，，，，董事长刘德兵师从高文院士 。 。。。。。。。与大多数从零开始「烧钱」的创业公司不同，，，，，，，，智谱从清华 KEG（知识工程实验室）独立时，，，，，，，，就是「带着技术、团队、客户」直接启动的 。 。。。。。。。
当 2020 年 GPT-3 惊艳全球时，，，，，，，，千亿参数的暴力美学震惊全球 。 。。。。。。。当时，，，，，，，，摆在智谱面前有两条路：一是复刻西方主流的 GPT（OpenAI）、BERT 或 T5（Google）路径，，，，，，，，这样最稳妥；； ；； ；二是走一条没人走过的路 。 。。。。。。。
于是智谱选择了一条更艰难的路：原创 GLM（通用语言模型）预训练架构 。 。。。。。。。这是一种基于自回归填空的全国产架构，，，，，，，，不同于 GPT 的单向注意力机制，，，，，，，，它在鲁棒性和可控性上表现更优 。 。。。。。。。
这一赌注在 2022 年迎来了回报 。 。。。。。。。智谱发布并开源了 GLM-130B，，，，，，，，这是国内第一个千亿开源模型，，，，，，，，也是 2022 年亚洲唯一入选斯坦福评测的全球主流大模型 。 。。。。。。。这次「抢跑」，，，，，，，，让智谱在后来百模大战爆发时，，，，，，，，手里握着一张能与国际顶尖水平对齐的「入场券」 。 。。。。。。。
智谱打出了一套组合拳：全栈布局 + 极致开源，，，，，，，，在模型广度上覆盖了基座、对话、代码、多模态及推理等全产品线，，，，，，，，深度上贯通了从 L1 预训练到 L3 自主学习（Agent）的 AGI 演进路径，，，，，，，，底层实现了从原创架构到适配 40 余款国产芯片的自主闭环 。 。。。。。。。
这一年，，，，，，，，智谱率先开源 ChatGLM-6B，，，，，，，，把大模型的门槛打了下来，，，，，，，，让开发者在笔记本上就能运行大模型，，，，，，，，随后，，，，，，，，智谱又陆续开源了多模态模型 CogAgent-18B 及 2024 年的 GLM-4-9B 系列 。 。。。。。。。
到了 2025 年，，，，，，，，智谱将开源策略推向极致，，，，，，，，不仅宣布开源 32B/9B 系列模型，，，，，，，，并采用对商业极其友好的 MIT 许可协议，，，，，，，，允许企业免费商用，，，，，，，，更是在上市前夕发布了新一代旗舰模型 GLM-4.7，，，，，，，，面向 Coding 场景强化了编码能力、长程任务规划与工具协同，，，，，，，，此外显著提升聊天、写作与角色扮演等方面的综合性能 。 。。。。。。。
面对字节跳动等巨头通过硬件（如豆包手机）切入 AI 的趋势，，，，，，，，智谱选择开源核心 AI Agent 模型——AutoGLM 。 。。。。。。。它泛化支持了微信、淘宝等 50 余个高频中文应用的核心场景，，，，，，，，开源仅 3 天便在 GitHub 斩获 10000 颗星 。 。。。。。。。
这意味着，，，，，，，，智谱直接向所有开发者提供了一套能「自动操作手机」的通用底座，，，，，，，，构建起「基础模型 - 垂类适配 - 应用落地」的完整链条，，，，，，，，繁荣了基于 GLM 的 Agent 生态 。 。。。。。。。
招股书显示，，，，，，，，智谱已成为中国收入规模最大的独立大模型厂商之一，，，，，，，，MaaS 平台的客户群体主要是科技互联网和企业服务市� 。 。。。。。。。�，，，，，已连续三年营收翻倍 。 。。。。。。。其商业模式清晰：
在海外市� 。 。。。。。。。�，，，，，在全球大模型超市 OpenRouter 上，，，，，，，，GLM-4.5/4.6 自上线以来调用量稳居全球前 10，，，，，，，，付费 API 收入超过所有国产模型之和 。 。。。。。。。这意味着，，，，，，，，海外用户愿意真金白银为智谱的技术买单 。 。。。。。。。
财务数据佐证了这一点，，，，，，，，招股书显示，，，，，，，，2022 年、2023 年、2024 年收入分别为 5740 万元、1.245 亿元、3.124 亿元，，，，，，，，年复合增长率达到 130%；； ；； ；以及毛利始终保持在 50% 以上，，，，，，，，2023 年甚至高达 64.6% 。 。。。。。。。
针对 AI 编程场景的订阅产品也成为智谱 MaaS 平台收入增长的来源之一 。 。。。。。。。智谱 GLM Coding plan 上线两个月，，，，，，，，全球付费开发者用户已经超过 15 万，，，，，，，，ARR 快速破亿 。 。。。。。。。
然而亏损也是惊人的 。 。。。。。。。过去三年，，，，，，，，智谱经调整净亏损分别为 0.97 亿、6.21 亿以及 24.66 亿元，，，，，，，，亏损幅度增长了超过 20 倍 。 。。。。。。。到了 2025 年，，，，，，，，仅上半年智谱的亏损就高达 17.52 亿元 。 。。。。。。。也就是说，，，，，，，，平均每个月要亏接近 3 个亿 。 。。。。。。。
钱烧哪儿了？？ ？？？答案是算力 。 。。。。。。。面对 2025 年初 DeepSeek R1 崛起带来的冲击，，，，，，，，行业迭代被迫提速 。 。。。。。。。智谱在 R1 发布后不到三个月内一口气开源了 6 款模型 。 。。。。。。。这种高密度的军备竞赛直接推高了研发成本 。 。。。。。。。2024 年，，，，，，，，智谱研发费用高达 21.95 亿元，，，，，，，，其中 70%（约 15.53 亿元）都用来支付高昂的算力账单 。 。。。。。。。
在 2019-2021 年早期的天使轮到 A 轮中，，，，，，，，出现了中科创星和达晨创投的身影 。 。。。。。。。特别是达晨创投，，，，，，，，这家成立于 2000 年的老牌机构背后是湖南广电（电广传媒） 。 。。。。。。。
2024-2025 年，，，，，，，，到了上市前的最后冲刺期，，，，，，，，「国家队」进场了 。 。。。。。。。从中关村科学城豪掷 30 亿元开始，，，，，，，，杭州城投、上城资本、珠海唬� ；； ；⒓拧⒊啥几咝虑鹊胤焦史溆刀� 。 。。。。。。。
招股书披露，，，，，，，，公司无控股股东，，，，，，，，实际控制人为唐杰、刘德兵，，，，，，，，二人通过一致行动人合计控制约 37% 的表决权 。 。。。。。。。这种架构既保证了创始团队对技术的掌控，，，，，，，，也吸纳了广泛的资本支持 。 。。。。。。。
作为「大模型六小龙」中第一个走到 IPO 门口的企业，，，，，，，，智谱的上市不仅是自身的里程碑，，，，，，，，也被视为中国科技股在资本市场估值逻辑的一次重塑 。 。。。。。。。
上市后，，，，，，，，智谱计划将本次募集资金净额的 70% 将用于通用 AI 大模型方面研发投入，，，，，，，，约 10.0% 将用于持续优化公司的 MaaS 平台，，，，，，，，包括提供最新的基座模型以及训练/推理工具及基础设施建设 。 。。。。。。。
正如招股书所言，，，，，，，，智谱要做的是「让机器像人一样思考」 。 。。。。。。。这个从清华实验室讲起的故事，，，，，，，，如今将在全球资本市场的聚光灯下，，，，，，，，开启新的篇章 。 。。。。。。。
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